Warum Gold dieses Jahr nicht funktioniert

Im Juni 2018 erklärt NL. Zündorf, warum Gold trotz höherer Volatilität nicht als effektiver Aktien-Hedge funktioniert.

Einer der vielen Unterschiede in diesem Jahr besteht darin, dass im Jahr 2017 sogar Ihre Hedges gestiegen sind.

Eine Überraschung, da man davon ausgeht, dass Vermögenswerte, die zur Absicherung des Aktienrisikos bestimmt sind, in "risk on"-Perioden nicht gut abschneiden werden.

Im Jahr 2018 hingegen sind die Aktien nicht nur renditeschwächer und volatiler, sondern auch unsicherer geworden.

US-Staatsanleihen sind je nach Laufzeit zwischen 2% und 4% rückläufig. Gold, ein weiterer Portfolio-Hedge, ist seit Jahresbeginn unverändert.

Letzten November schrieb ich, dass Investoren das Gold trimmen, aber nicht aufgeben sollten.

Seitdem sind die globalen Aktien in Dollar um rund 3% gestiegen; die USA haben sich mit einem Plus von rund 5% noch besser entwickelt.

Gleichzeitig ist ein breiterer Index von US-Anleihen um 2,5% gefallen, während Gold flach ist.

Mit anderen Worten, Gold hat Anleihen geschlagen, war aber eine Belastung für die Aktienrendite.

Was noch beunruhigender ist, ist ein neuer Trend.
Selbst bei Ausverkäufen an den Aktienmärkten war Gold eine weniger zuverlässige Absicherung. Zum Beispiel, während des 29. Mai Ausverkaufs aufgrund der Turbulenzen auf dem italienischen Rentenmarkt, wurden die Aktien zertrümmert; Gold war flach.

Warum hat sich Gold in letzter Zeit als weniger effektiv erwiesen? Wie ich bereits im vergangenen November feststellte, spiegelt die Änderung zwei wichtige, damit zusammenhängende Entwicklungen wider: eine stärkere, von Steuersenkungen getriebene US-Wirtschaft und ein damit einhergehender Aufschwung des Dollar.

Insbesondere der stärkere Dollar war ein Gegenwind für Gold. Während der Dollar im Dezember und Januar nachgab, hat seine jüngste Stärke eine der Hauptstützen für das gelbe Metall entfernt.

Rückenwind für den Dollar - Was erwartet Sie in Zukunft?

Meiner Meinung nach geht es immer noch hauptsächlich um den Dollar. Während die beiden Haushalts- und Leistungsbilanzdefizite längerfristig auf einen schwächeren Dollar hindeuten, könnten die Fundamentaldaten in naher Zukunft stützender sein.

Obwohl sich das Wachstum in den USA abgeschwächt hat, hat sich Europa deutlich schneller verlangsamt (siehe Grafik 1). Tatsächlich befinden sich die europäischen Konjunkturüberraschungsindizes, d.h. Konjunkturdaten versus Erwartungen, auf dem niedrigsten Stand seit 2011.

Neben dem langsamen Wachstum ist der andere Rückenwind für den Dollar die politische Stabilität in Europa, genauer gesagt, das Fehlen einer solchen in Italien.

Anfang Juni 2018 drückten wachsende Ängste vor einer populistischen Koalition in Italien die 10-jährigen italienischen Anleiherenditen auf über 3%, ein Vierjahreshoch.

Zum ersten Mal seit Jahren stellen Anleger die langfristige Tragfähigkeit des Euro in Frage.

Diese Befürchtungen sind wahrscheinlich übertrieben, aber es gibt keine schnelle Heilung für die gegenwärtige Instabilität in der italienischen Politik. Diese Bedenken dürften zumindest bis zur nächsten Wahl in Italien bestehen bleiben.

Wo bleiben dann die Investoren für Gold?
In einem Umfeld einer stärkeren US-Wirtschaft und wieder auflebender europäischer politischer Risiken könnte der Dollar zumindest vorübergehend seine frühere Rolle als Safe-Hafen-Währung wieder einnehmen. Alles andere was einem stärkeren Dollar ähnlich ist, ist ein Gegenwind für Gold.

In diesem Sinne möchte ich meine Überlegungen vom letzten November wiederholen: Verzichten Sie nicht auf Gold, sondern besitzen Sie weniger als sonst.

Der iShares Gold TrustETF (IAU) stieg am Donnerstag um $0,01 (+0,08%). Seit Jahresbeginn ist die IAU um -0,56% zurückgegangen, während der Vergleichsindex S&P 500 im gleichen Zeitraum um 4,37% gestiegen ist.

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NL. Zündorf in Kooperation mit Russ Koesterich