Warum steigt Gold in 2019 so stark an?

July 2019 - Die dramatische Bewegung von Gold über $1400 hat das Investment Establishment überrascht. Physische Gold-ETFs als Referenz für direkte Portfolioinvestitionen betragen nur 0,05 % der geschätzten 250 Billionen Dollar an globalen Investitionswerten. Die Investmentmanager haben nicht nur ein schweres Fehlverhalten, sondern auch wenig Verständnis für die Rolle von Gold als Geld und glauben, dass es keine Rolle im Währungssystem spielt. Sie müssen eine schnelle Umschulung durchlaufen. Dieser Artikel befasst sich mit ihren häufigen Missverständnissen.

Der erste Schritt zum Verständnis der Rolle von Gold besteht darin, zu erkennen, dass es sich um Geld handelt. Sie konkurriert immer noch mit den heutigen Fiat-Währungen als Geld und liegt viele Jahrtausende zurück. Im Laufe der Jahrtausende wurden viele andere Formen von Geld ausprobiert, und abgesehen von Silber sind sie immer gescheitert. Das allmähliche Aufkommen ungedeckter Fiat-Währungen, insbesondere ab den 1920er Jahren, ist die einzige monetäre Herausforderung für die lange Geschichte von Gold als noch nicht gescheitertes Geld.

Da die heutigen staatlich emittierten Währungen nicht durch etwas anderes als die Glaubwürdigkeit der Emittenten in der Öffentlichkeit gestützt werden, hat der US-Dollar Gold als Hauptwährung, an der alle anderen Währungen gemessen werden, weitgehend ersetzt. Das war Absicht: Seit 1971 führt das US-Finanzministerium eine Kampagne durch, um die Rolle des Goldes als Geld zu leugnen und stattdessen den Dollar als Reservewährung zu fördern.

In der Vergangenheit, als eine vom Staat ausgegebene Währung frei in Gold konvertierbar war, zirkulierte ihre Währung als Goldersatz. Heute ist keine Währung in Gold konvertierbar, so dass Gold auch indirekt nicht als Geld zirkuliert. Indem sie darauf besteht, dass ihre staatlich ausgegebene Währung für Steuerzahlungen verwendet wird und somit die Grundlage für die Buchhaltung aller bildet, stellt eine Regierung sicher, dass sie das zirkulierende Medium ist. Aber eine weitere wichtige Funktion des Geldes ist als Wertaufbewahrung, die es für den Zeitraum zwischen seinem Erhalt und seiner endgültigen Verwendung bewahrt, und in dieser Funktion scheitert die vom Staat ausgegebene Währung.

Der kontinuierliche Kaufkraftverlust in Fiat-Währungen seit dem Wegfall der Golddeckung hat sie als Sparmedium ungeeignet gemacht. Nur Gold behält Klanggeldattribute und wird in einer Reihe von bevölkerungsreichen Nationen immer noch als solches geschätzt. Tatsächlich sind die Neinsager, die behaupten, Gold sei kein Geld mehr, nur ein sehr kleiner Teil der Weltbevölkerung, da die breite Öffentlichkeit in den entwickelten Ländern keine eindeutige Meinung zu diesem Thema hat. Es ist ein häufiger Fehler anzunehmen, dass neokeynesianische Ökonomen für ganze Bevölkerungsgruppen sprechen.

Für die einfachen Menschen wird Gold zu einem immer wichtigeren Zufluchtsort werden, da die Aussicht auf eine Beschleunigung der Währungsinflation besteht, wenn die Welt in die Rezession geht. Da die Staatsausgaben bereits außer Kontrolle geraten sind, lockern die Regierungen die Haushaltsdisziplin noch weiter und versprechen gleichzeitig höhere Ausgaben. Folglich ist die monetäre Qualität, die immer mehr an Wert gewinnen wird, die Fähigkeit zur Werterhaltung, und auf dieser Qualität beginnen die Goldmärkte, eine Prämie zu setzen.

Deshalb wird Gold als eine stabilere Geldform bewertet, obwohl es im allgemeinen Umlauf nicht häufig vorkommt. In der wachsenden Gewissheit, dass Fiat-Währungen sterben werden, kann und wird Gold jedoch schnell wieder als Geld in Umlauf kommen.

Wir können nun auf Stevensons unbegründete Vermutungen eingehen.

Nur gehortetes Gold, wie physisches Währungsgeld, zahlt keine Zinsen. Gold wird geliehen und gegen Zinsen geliehen, genau wie Fiat-Währungen. Wenn die Märkte frei ohne staatliche Interventionen und Verzerrungen handeln, sollte Gold für die gleiche Kreditlaufzeit einen niedrigeren Ursprungszinssatz haben als eine Fiat-Währung, da es im Gegensatz zu einer Fiat-Währung keine Haftung darstellt. Der originäre Zinssatz wird um alle Kreditrisiken außer einem reinen Zeitpräferenzwert bereinigt.

Der heutige Goldmarkt bestimmt den Zinssatz von Gold im Zusammenhang mit den Dollarzinsen. Auf dem Londoner Terminmarkt wird der Gold-Zinssatz als Leasingrate bezeichnet, die sich aus dem Goldterminkurs (GOFO) und dem angebotenen Interbankenzinssatz des Londoner Dollars ergibt. GOFO ist der Kurs, zu dem eine Goldbank bereit ist, Gold an eine andere Goldbank auf Swap-Basis gegen US-Dollar zu verleihen. Die fiktive Formel ist, dass der Goldleasingrate dem LIBOR minus GOFO entspricht.

In den Tagen des Goldstandards, als Währungen als Goldersatz akzeptiert wurden, war der ursprüngliche Zinssatz der von Gold. Während eine Quantifizierung nicht möglich war, da die tatsächlichen Kreditzinsen vom Kreditnehmerrisiko abhängen, wurde der Originärsatz, wie vorstehend beschrieben, durch Zeitpräferenz festgelegt. Als annualisierter Zinssatz ausgedrückt, lag der ursprüngliche Zinssatz von Gold normalerweise in der Größenordnung von zwei oder drei Prozent.

Im Vergleich zu den heutigen ungedeckten Währungen war der Zinssatz von Gold sehr stabil, aber er war nicht immun gegen Veränderungen seiner Kaufkraft. Es gab einige Angebotsschwankungen, die zum Beispiel durch den kalifornischen und südafrikanischen Bergbauboom verursacht wurden. Die Geschwindigkeit des technologischen Fortschritts, soweit die Produktivität vorangetrieben wurde, war ebenfalls ein wichtiger Faktor, da die Senkung des allgemeinen Preisniveaus im Laufe der Zeit, was bedeutete, dass ein Sparer die Kaufkraft der Erhöhung der Einsparungen erfahren würde. Aus diesem Grund waren die Sparer im Laufe der Zeit bereit, einen niedrigeren Zinssatz für Gold zu akzeptieren, als es sonst der Fall wäre.

Das moderne Mantra, dass Gold keine Zinsen zahlt, ist einfach unwahr.

Das ist nicht wahr. Bei Goldmoney liegen die voll versicherten jährlichen Lagergebühren für Gold in von der LBMA genehmigten Tresoren zwischen 0,01% und 0,018%. ETFs und Investmentfonds verlangen deutlich höhere Zinsen für Management, Verwaltung und Verwahrung. Es gibt genügend Spielraum für Fidelity, die Tresor- und Versicherungskosten von Goldmoney zu bezahlen, und für Fidelity, einen erheblichen Aufschlag innerhalb der bestehenden Gebührenstruktur zu erhalten. Wir werden keine Schnappatmung bekommen.

Von Wikipedia wird der innere Wert wie folgt definiert:

"Im Finanzbereich bezieht sich der innere Wert auf den Wert eines Unternehmens, einer Aktie, einer Währung oder eines Produkts, der durch eine Fundamentalanalyse ohne Bezugnahme auf den Marktwert bestimmt wird. Sie wird auch oft als Grundwert bezeichnet."

Aus dieser Definition geht hervor, dass das Finanzkonzept des inneren Wertes von dem durch einen Vermögenswert generierten Ertragsstrom abhängt. Im Falle einer Währung kann sich dies nur auf die Zinsen beziehen, die sie für einen Kreditgeber verdient. Wie eine Währung zahlt Gold Zinsen für die Ausleihe, also muss es einen inneren Wert haben.

Das Konzept des intrinsischen Wertes, der auf das Geld angewendet wird, ist kaum mehr als ein 'red herring' (engl. für Ablenkungsmanöver). Aber wenn wir es weiterverfolgen wollen, sollten wir feststellen, dass die Unterdrückung der Zinssätze den inneren Wert einer Währung verringert, dass Nullzinsen sie vollständig beseitigen und negative Zinssätze zu negativen inneren Werten führen.

Auf dieser Basis wird Gold immer einen inneren Wert haben, während ungedeckte Währungen im aktuellen Finanzklima dies oft nicht tun. Auf dieser Basis gewinnt Gold deutlich gegenüber den heutigen Währungen.

Wir sind uns alle einig, dass Gold hübsch aussieht. Aber es ist auch unglaublich langlebig. Die physischen Eigenschaften und die Seltenheit von Gold haben es in der langen Geschichte der wirtschaftlichen Zusammenarbeit der Menschheit zum bevorzugten Geld für verschiedene Menschen und ihre Kulturen gemacht.

Für Stevenson zu implizieren, dass Gold nur ornamentale Ableitungen sind, dass der marginale Preis von Gold durch sein Angebot und seine Nachfrage nach dieser Funktion bestimmt wird. Dies ist nicht der Fall. In Asien wird Gold wegen seiner Eigenschaft als leicht realisierbarer Wertspeicher verlangt. Es ist ein Fehler zu denken, dass verschiedene asiatische Gemeinschaften, einschließlich der ärmsten in der Gesellschaft, erhebliche Summen der Währungen ihrer Regierungen für die leichtfertige Funktion verschwenden, ihre Frauen hübsch aussehen zu lassen.

Den angesammelten Reichtum außerhalb der Kontrolle der Regierung zu halten, hat sich als eine kluge Entscheidung für die Mittel- und Unterschicht in bevölkerungsreichen Ländern wie Indien sowie allen anderen Nationen zwischen der Türkei und Indonesien einschließlich erwiesen. Ein Inder hat den Preis des Goldes von unter 200 Rupien erhöht gesehen, als Bretton Woods heute auf fast 100.000 Rupien gescheitert ist. Es ist nicht so sehr ein Anstieg des Goldpreises, sondern ein Maß für den Verlust der Kaufkraft der Rupie. In Asien, wo die Hälfte der weltweit lebenden Sparer lebt, ist Gold die Grundlage für eine Familienpensionskasse eines Weisen. Der Mangel an Goldbesitz könnte die Torheit seines westlichen Gegenstücks sein.

Offensichtlich ist Gold viel mehr als eine Kugel, auf der Rupien und Rupien ständig von ignoranten Einheimischen verschwendet werden. Und wenn es nur hübsch ist, warum erhöhen die Zentralbanken ihre Goldreserven in Rekordgeschwindigkeit?

Diese Beobachtung ist in der gleichen Kategorie wie die, die besagt, dass die Sonne morgens auf- und abends untergeht. Es scheint wahr zu sein, aber es ist das Ergebnis der eigenen Rotation der Erde, nicht der Sonne, die sich um die Erde dreht. Diejenigen, die sagen, dass Gold volatil ist, unterzeichnen einen Trugschluss, der die Volatilität ignoriert, die sich aus Währungen ergibt.

In Dollar gemessen, lag der Preis für ein Barrel Öl 1971 bei 3,60 Dollar. Damals lag der offizielle Goldpreis, bevor der Goldpreis für den Dollar im August dieses Jahres ausgesetzt wurde, bei 42,22 $, was bedeutete, dass das Öl bei 0,085 Unzen Gold gehandelt wurde. Heute liegt der Ölpreis bei 57 $, was einem Anstieg des Dollarpreises um fast das Fünfzehnfache entspricht. Gemessen in Gold, liegt der Preis bei 0,04 Unzen, etwa die Hälfte des Preises von 1971.

Energie, typischerweise gemessen am Ölpreis, ist der wichtigste aller Rohstoffe für das menschliche Leben. Der Preis in Goldunzen ist nachweislich stabiler als der Preis in Dollar. Offensichtlich liegt die Volatilität in der Währung und allen anderen Währungen, die sich darauf beschränken, nicht in Gold.

Stevensons Aussage, dass Gold in den letzten vierzig Jahren nicht mit der Inflation Schritt gehalten hat, wird vermutlich gemacht, um zu betonen, dass Gold eine enttäuschende Investition ist. Als Anlage muss sie daher unterbewertet sein, da Gold allgemein als Absicherung gegen Kaufkraftverluste bei Papierwährungen anerkannt ist.

Stevensons Ansatz ist es, Gold nur zu Unrecht als Investition zu betrachten, obwohl es in Wirklichkeit Geld ist. Es befindet sich in der gleichen Kategorie wie nicht investierte liquide Mittel, allerdings mit eigenen besonderen Sound- Money-Eigenschaften. Es ist beabsichtigt, ausgegeben zu werden, nicht mit finanziellen Vermögenswerten verglichen zu werden. Aber als Bargeld hat es die Kaufkraft behalten, was mehr ist, als man für den Dollar sagen kann. Seitdem das Bretton-Woods-Übereinkommen im August 1971 von Präsident Nixon gekündigt wurde, hat der Dollar 97% seiner Kaufkraft gemessen an Gold verloren.

Wenn Gold eine schlechte Rendite für ein Dollar-Portfolio erzielt hat, fragt man sich, was Stevenson für eine gute Rendite hält. Um fair zu sein, die Performance des S&P 500 Index kommt der Performance nahe.

Ende des gleichen Monats wurde das Bretton Woods Agreement ausgesetzt, der S&P 500 Index lag bei 97,24. Heute sind es 3.000. Daher ist der S&P 500 30 Mal gestiegen, während der Goldpreis im gleichen Zeitraum fast 33 Mal gestiegen ist. Ohne Berücksichtigung der Dividenden, der Handelskosten für ein ständiges Rebalancing des S&P-Index und der Zinserträge auf Gold ist die Performance bemerkenswert ähnlich. Aber das ist, bevor man die erhöhten Risikofaktoren betrachtet, denen Aktien heute ausgesetzt sind, Faktoren, die für Gold enorm positiv sind.

Es gibt immer mehr Hinweise auf eine sich entwickelnde globale Rezession und eine Abschwächung in den USA. Am Vorabend dieser erhöhten Anlagerisiken scheint der Aufwärtstrend für den S&P 500 bestenfalls begrenzt, während die Wahrscheinlichkeit wächst, dass sich ein Aktienbärenmarkt entwickelt. Gleichzeitig erhöht die Lockerung der Geldpolitik der Fed die Aussichten für den Goldpreis deutlich.

Die globalen Anleihemärkte bieten nicht nur minimale oder gar negative Renditen, sondern es mehren sich auch die Anzeichen dafür, dass der Unternehmenssektor durch eine zunehmende Rezession unter Druck gerät. Die Belastungen im Fiat-Geld-Finanzsystem nehmen zu, wobei unhaltbare Schulden von Unternehmen und Verbrauchern zu einer dringenden Angelegenheit werden. Dies versetzt die Investmentmanagement-Branche in eine schwierige, ja sogar unmögliche Situation.

Unter diesem Gesichtspunkt sind die einzigen Investitionsmöglichkeiten, die sich jetzt bieten, über die Erhöhung der Fiat-Barguthaben hinaus, unreguliert. Diese sind ein Spritzer in Bargeld in Form von Gold und Spekulationen über Kryptowährungen. Nicht regulierte Anlagen sind ein Gräuel für Compliance-Verantwortliche und damit für Investmentmanager. Selbst wenn sie in ETFs verpackt sind, die reguliert sind, hat die Vermögensverwaltungsbranche sie nur langsam akzeptiert. Für die Zwecke dieses Artikels haben wir Kryptowährungen zur Seite gelegt. Es geht um physisches Gold.

Nachdem sie intellektuell in Fiat-Geldkonzepte investiert haben, zumindest seit dem Ende von Bretton Woods, haben die Investmentmanager das Portfolio-Exposure gegenüber Gold und verwandten Anlagen auf wahrscheinlich so niedrig wie möglich gehalten. Nachdem der Dollarpreis nun aus einer mehrjährigen Torsion herausgebrochen ist, bietet Gold die Aussicht auf eine Steigerung der Portfoliorenditen, weshalb es die Aufmerksamkeit der Vermögensverwaltungsbranche auf sich zieht.

Für die meisten Investmentmanager wird der Prozess der Unerkennung der Theorie des Staatsgeldes ein schmerzhafter sein. Tom Stevenson ist nicht allein, und sein Artikel im Daily Telegraph enthüllt ein beunruhigendes Maß an Unwissenheit unter den so genannten Anlageexperten über monetäre Angelegenheiten im Allgemeinen, aber insbesondere über die Rolle von Gold als Geld.

Da die Regierungen überall darauf bedacht sind, die Ausgaben zu erhöhen, ohne die Steuern zu erhöhen, und die Weltwirtschaft in eine durch Handel und Kreditzyklus induzierte Rezession versinkt, werden die Haushaltsdefizite die monetäre Inflation schneller als je zuvor antreiben. Das Wiedererlernen, dass Gold gesundes Geld ist, ist heute die dringlichste Priorität für alle, die für die Investitionen anderer Menschen verantwortlich sind.

Autor: NL. Zündorf

Quelle: Seeking Alpha