Wann sollte man Gold kaufen? Nach Bauchgefühl oder nach realer Wirtschaftslage

In einem physischen Sinne ist Gold angesichts seines begrenzten Vorkommens auf dem Planeten Erde eine greifbare und quantifizierbare Substanz. Tatsächlich ist Gold so selten, dass Schätzungen zufolge der gesamte globale Goldbestand in zwei bis drei olympische Schwimmbecken passen würde. Wie jedes andere Gut auch, kann sein Wert jedoch durch andere Kräfte als den Bergbau und die Produktion, einschließlich menschlicher Emotionen, beeinflusst werden.

Der Konsum macht etwa 70% des US-Bruttoinlandsprodukts (BIP) und etwa 60% des kanadischen BIP aus. Daher ist es gut gemeint, die Stimmungen der Verbraucher über die Wirtschaft und ihre Pläne, Einkäufe zu tätigen, zu erfragen. Der University of Michigan Index of Consumer Sentiment misst, wie amerikanische Haushalte über ihre Finanzen und die Produktion der Nation denken.

Wenn die Verbraucherstimmung eine Abstimmung über die Verfassung der Wirtschaft ist, liegt es nahe, dass schlechte Gefühle und eine schwache Wirtschaftstätigkeit mit einem festen Goldpreis zusammenfallen sollten (d.h. eine umgekehrte Beziehung). Angesichts der Geschichte, der Psychologie und der Art der menschlichen Erfahrung sind Goldbarren in wirtschaftlich schwierigen Zeiten ein sicherer Hafen geblieben.

Verständlicherweise hat der Stillstand der Finanzpolitik in Washington zu erhöhter Unsicherheit und einem wachsenden Bedarf an Vorsorgegeldern geführt, um ausgelaufene Hilfsprogramme auszugleichen (d.h. mehr Sparen und weniger Ausgaben). Den jüngsten Verbraucherumfragen zufolge wird erwartet, dass die schwierigen wirtschaftlichen Zeiten nicht nur im kommenden Jahr andauern werden, sondern dass die meisten Verbraucher in den nächsten fünf Jahren keine Rückkehr zu ununterbrochenem Wachstum sehen.

Ist es möglich, sowohl eine wirtschaftliche Erholung als auch steigende Goldpreise zu haben? Unserer Ansicht nach würde eine plötzliche und deutliche Verbesserung der Verbraucherstimmung wahrscheinlich ein bedeutendes Hindernis für Gold darstellen. Wenn unser Basisszenario jedoch richtig ist und wir eine anhaltende Erholung in niedriger Höhe sowie anhaltende Befürchtungen hinsichtlich des Coronavirus erleben, dann könnte der Goldpreis sehr wohl weiter steigen.

Der US-Dollar ist eine weitere Kraft, die den Wert von Gold im Laufe der Zeit geprägt hat. Konkret haben wir auf alternative Anlagen wie Gold gesetzt, wenn andere Währungsformen an Wert verloren haben. Warum?

Ursprünglich wurde Gold als eine Form des Geldwechsels und als Wertaufbewahrungsmittel verwendet, so wie der Dollar heute verwendet wird. Der komplementäre Charakter der beiden Anlageklassen hat ein Umfeld gefördert, in dem sich die Anleger daran gewöhnt haben, austauschbar von der einen in die andere Anlageklasse zu wechseln.

Wenn der US-Dollar sinkt, betrachten die Marktteilnehmer Edelmetallbarren als ein besseres Wertaufbewahrungsmittel. Daher sollte es nicht überraschen, dass der Aufstieg des Edelmetalls auf Allzeithochs mit der Abwertung des Greenback gegenüber einem Korb anderer wichtiger Währungen zusammenfiel.

Es gibt auch einen Nachfragewinkel. Da die meisten Rohstoffe, darunter auch Gold, in US-Dollar denominiert sind, erhöht jede Abwertung des Dollars die Kaufkraft anderer Währungen, wodurch die Nachfrage nach Edelmetallen in diesen Regionen und Ländern möglicherweise gestärkt wird.

Die Schwäche des US-Dollars war eine wichtige Folge der beispiellosen Bilanzausweitung der Federal Reserve (Fed). Wenn die quantitative Lockerung (QE) eine Wahl zwischen Zinssätzen und dem Greenback darstellt, hat sich die Fed dafür entschieden, Wachstum und Arbeitsplätze zu retten, indem sie die Zapfhähne öffnet und die Geldbasis auf Kosten der Währung aufbläht.

Es ist richtig, dass sich das Wachstum der Geldbasis in einer Zeit verlangsamt hat, in der Spekulanten den US-Dollar übermäßig kurz halten, was kurzfristig zu einigen Turbulenzen für die Währung führen kann. Wir vermuten jedoch, dass die Pause in der Geldbasis aus technischen Gründen im Zusammenhang mit der Bilanz der Fed und umfangreichen Käufen von Vermögenswerten eingetreten ist, im Gegensatz zu einer abrupten und unerwünschten Änderung der Geldpolitik.

Aus langfristiger Sicht halten wir es für vernünftig zu erwarten, dass sich der US-Dollar weiter abschwächen wird, sollte die Fed ein so reichhaltiges Angebot an Bargeld in Umlauf halten. Wenn der Dollar neben den heftigen QE-Emissionen der großen Zentralbanken weiter fällt, könnte Gold davon profitieren.

Historisch niedrige Nominalzinssätze und sich erholende Inflationserwartungen haben die realen oder inflationsbereinigten Zinssätze tiefer in den negativen Bereich getrieben. Gold bietet Anlegern kein Einkommen, eine Tatsache, die bei so vielen Staatsanleihen mit negativen Renditen zunehmend irrelevant geworden ist. Mit sinkenden Realrenditen sinken offensichtlich die Opportunitätskosten für das Halten nicht renditeträchtiger Vermögenswerte wie Gold rapide.

Könnten die Realrenditen von hier aus noch weiter fallen, und welcher Katalysator könnte sie nach unten drücken? Oder hat der Anleihenmarkt die wirtschaftliche Rezession vollständig eingepreist und könnten die Realrenditen mit zunehmender Aktivität weniger negativ werden?

Die inflationsbereinigten Zinssätze waren niedriger als das derzeitige Niveau. Wie könnten wir dorthin gelangen? Es muss nicht unbedingt eine Katastrophe wie die Schuldenkrise in der Eurozone sein. Zum Beispiel könnten die nominalen Zinssätze durch die Fed, eine globale Sparschwemme, eine alternde Bevölkerung und technologische Innovationen so hoch bleiben, wie die Break-evens weiterhin eine zyklische Erholung inszenieren.

Sollte sich die Wirtschaft plötzlich überhitzen und dadurch die Fed veranlassen, die Geldpolitik zu straffen und die nominalen Zinssätze und den US-Dollar in die Höhe zu treiben, würden wir uns schwerlich ein positives Ergebnis für Gold vorstellen können. Abgesehen davon ist es für uns ebenso schwierig, einen Katalysator zu finden, der in dieser anfälligen Phase der beginnenden wirtschaftlichen Erholung ein solches Szenario herbeiführen würde. Unserer Ansicht nach scheint die Fed entschlossen, diesen aufkeimenden Aufschwung zu schützen, indem sie die Zinssätze auf absehbare Zeit niedrig hält.

Entgegen der landläufigen Meinung kann Gold von vielen der gleichen Kräfte profitieren, die zyklische, konjunktursensible Vermögenswerte in der Erholungsphase eines Konjunkturzyklus haben können, nämlich von einer tauben Zentralbank, einer schwächelnden Währung, steigenden Inflationserwartungen und niedrigen Realzinsen. Tatsächlich fielen die Renditen realer Staatsanleihen, und Gold stieg von 2009 bis 2012 - der Erholungsphase des letzten Konjunkturzyklus - an. Wie bereits erwähnt, würde eine lang anhaltende wirtschaftliche Erholung auf niedrigem Niveau zusammen mit anhaltenden Befürchtungen über das Coronavirus wahrscheinlich einigen Raum für Gold in einem gut diversifizierten Anlageportfolio lassen.

NL. Zündorf

Quellen: Seeking Alpha