50 Jahre Nixons Gold-Erschütterungen oder die ersten 50 Jahre von "fiat money"

An einem Sonntagabend vor 50 Jahren - um genau zu sein am 15. August 1971 - unterbrach der damalige Präsident Nixon "Bonanza", eine der beliebtesten Fernsehsendungen jener Zeit, um zu verkünden, dass er die Konvertierbarkeit des US-Dollars in Gold aufheben würde. Viele halten dies für eine der folgenreichsten Entscheidungen, die er getroffen hat.

Bis zu dieser "Schließung des Goldfensters" konnten ausländische Zentralbanken, US-Dollars zu einem festen Preis von 35 Dollar pro Unze in Goldbarren umtauschen. Theoretisch hatte dies der Federal Reserve eine strenge geldpolitische Disziplin auferlegt, da eine Aufblähung der Geldmenge einen Ansturm auf Fort Knox hätte auslösen können, wo die USA ihre Goldvorräte lagerten. Und tatsächlich stieg die Inflation in den Jahren nach Nixons Entscheidung, diese Beschränkung aufzuheben, sprunghaft an. Das galt auch für den Goldpreis, der heute 50 Mal so hoch ist wie damals.

Da der Dollar zu diesem Zeitpunkt der Dreh- und Angelpunkt des globalen Währungssystems war, beendete dies die uralte Rolle des Edelmetalls als ultimativer Maßstab für den weltweiten Wert.

Dieser Schritt, der bald als Nixon-Schock bekannt wurde, löste eine Rekordinflation in Friedenszeiten aus, setzte den freien Fluss des globalen Kapitals frei und lässt das Geld heute nur noch als ein weiteres schwankendes Investment erscheinen, ohne Gewicht, ohne Anker und auch ohne Grenzen; auch so richtig mit  "fiat money" bezeichnet. Die quantitativen Lockerungen der modernen Zentralbanken zeigen das.

Wenn es nicht Tricky Dicky (Spitzname von Richard Nixon) gewesen wäre, hätte es früher oder später der eine oder andere US-Präsident getan. Der Wandel war unvermeidlich. Tatsächlich funktionierte das Weltwährungssystem - das auf dem goldgedeckten amerikanischen Dollar in den Trümmern des Zweiten Weltkriegs aufgebaut worden war - bereits 1959 zu gut, um weiter zu funktionieren, so das "Dilemma", das der belgische Wirtschaftswissenschaftler Robert Triffin in jenem Jahr dem Kongress präsentierte.

Da der Dollar an Gold und alle anderen Währungen an den Dollar gebunden waren, konnte die US-Währung als Ersatz für Gold dienen, um globale Zahlungen zwischen Regierungen zu leisten.

Die Welt wollte also immer mehr Dollar, um Handel und Wachstum anzukurbeln, erklärte Triffin. Doch das Ausland würde dem Dollar nur dann weiterhin vertrauen und ihn verwenden, wenn Washington im eigenen Land eine Politik der niedrigen Inflation verfolgte, die das Angebot der Währung einschränkte und "eine verhängnisvolle Umkehrung des Nachkriegstrends zu einem freieren und expandierenden Welthandel" riskierte.

Das Weiße Haus unter Nixon wollte auch eine Verlangsamung der US-Wirtschaft vermeiden. Daher die schnell wachsende Menge an Dollars, die für den Krieg in Vietnam und das wachsende Handelsdefizit benötigt wurden.

Im Sommer 1971 waren die US-Goldreserven, die sich im Vergleich zu den zwei Jahrzehnten zuvor halbiert hatten und immer noch 35 $ pro Unze kosteten, nur noch ein Achtel der mit Goldbarren gedeckten Dollar-Verpflichtungen der USA im Ausland wert. Auf dem freien Markt stieg der Goldpreis inzwischen auf über 40 $ pro Unze.

Dieser zweistufige Markt hatte im April 1968 begonnen, nachdem die massive spekulative Nachfrage nach Gold nach der 15-prozentigen Abwertung des britischen Pfunds im November des Vorjahres den von den USA geführten Londoner Goldpool mit seinen koordinierten Zentralbankverkäufen, die darauf abzielten, den Preis des Edelmetalls auf dem freien Markt auf seinen offiziellen Dollarwert zu begrenzen, überwältigt hatte. Nun lief der offene Handel zu schwankenden Preisen parallel zu den Zentralbanktransfers, die weiterhin zum festen Preis erfolgten.

Der britische Wirtschaftswissenschaftler (und Architekt des Bretton-Woods-Abkommens) John Maynard Keynes hatte das Währungschaos der 1930er Jahre während der Großen Depression als "Goldstandard im Suff" bezeichnet. Doch das System von 1968-1971 glich eher einem Goldstandard auf Quaaludes - losgelöst von der Realität, aber in sie hineingestürzt, schwindlig vor Übelkeit und um den Atem ringend.

Außerdem war die Abschaffung der Golddeckung des Dollars nur ein weiterer Schritt auf dem langen Weg vom Kauf und Verkauf mit Edelmetallmünzen zur Verwendung von Banknoten aus Papier, dann von Schecks und Plastikkarten hin zu unserer heutigen zunehmend bargeldlosen Welt, in der das meiste Geld als digitaler Eintrag im Bankensystem existiert.

Doch auch wenn der Wandel unvermeidlich war und diese sozialen oder finanziellen Trends nicht hervorgebracht hat, so hat er doch drei globale Erschütterungen ausgelöst, mit denen wir noch heute leben.

Während das Vereinigte Königreich und sein ungedecktes Pfund nach 1971 mit vielen einzigartigen Problemen konfrontiert waren, stiegen die Verbraucherpreise überall mit noch nie dagewesenen Raten in Friedenszeiten, die sich bis 1978 in Australien, 1979 in Frankreich, 1980 in Kanada und den USA und 1988 in Deutschland mehr als verdoppelten. Solche Steigerungen sind das Gegenteil der Kaufkraft einer jeden Währung, und nicht einmal der Schweizer Franken - bis zur Jahrtausendwende noch fiktiv durch die enormen Goldreserven der Nation gedeckt - war dagegen immun.

Innerhalb von 25 Jahren nach Nixons Ankündigung konnte er nur noch 40% der Waren und Dienstleistungen kaufen, die er im Sommer 1971 kaufen konnte.

Doch während das Geld heute im wahrsten Sinne des Wortes schwerelos und ankerlos ist, versuchen die politischen Entscheidungsträger nun verzweifelt, die Deflation - den ebenso bösen Zwilling der Inflation, dessen langer Schatten aus den 1930er Jahren die Inflationspolitik der 1960er und 70er Jahre so sehr gefördert hat - mit Null- und Negativzinsen sowie unbegrenzter Geldschöpfung durch die Zentralbanken zu bekämpfen. Was Nixon im August 1971 als "das Schreckgespenst der Abwertung" abgetan hatte und damit an Harold Wilsons unselige Rhetorik vier Jahre zuvor anknüpfte, versuchen die politischen Entscheidungsträger nun aktiv wiederzubeleben. Wie sich die Geldmenge auf den Wert des Geldes auswirkt, ist ein Rätsel, das sie noch nicht gelöst haben. Noch nicht.

Während Goldmünzen in den USA während der Großen Depression aus dem alltäglichen Gebrauch verschwunden waren (und in Großbritannien bereits zwei Jahrzehnte zuvor), wurden in den 50 Jahren, seit das Geld seine fiktive Golddeckung verloren hat, immer mehr Aspekte des Finanz- und Wirtschaftslebens unantastbar und immateriell.

Im Jahr 1970 gewichtete das US-Büro für Arbeitsstatistiken physische Güter in seinem Verbraucherpreisindex mit 63 %, was einem Rückgang von knapp einem Prozentpunkt gegenüber dem Vorjahr entspricht. Bis 1980 sank der Anteil auf unter 57 %, bis 1990 auf 45 % und schrumpft heute wieder auf 37 %.

Auf dem Aktienmarkt ist das Gleiche zu beobachten. Die 500 größten amerikanischen Aktiengesellschaften hatten 1975 83 % ihrer Bilanzsumme in Sachanlagen, Aktien und anderen Vermögenswerten. Seitdem ist dieser Anteil auf 15 % gesunken, wobei "immaterielle Werte" (wie Rechte an geistigem Eigentum und der völlig unantastbare "Firmenwert") bereits 1995, als sich unter den Top 5 nur ein reines Technologieunternehmen befand, doppelt so hoch bewertet wurden wie materielle Vermögenswerte.

Sobald Goldmünzen im Alltag "außer Sichtweite" waren, wie Keynes 1930 feststellte, "ging das lange Zeitalter des Warengeldes ... endgültig in das Zeitalter des repräsentativen Geldes über", wobei Banknoten und Münzen aus unedlen Metallen an die Stelle von Goldbarren traten.

Fünfzig Jahre nach dem Nixon-Schock ist das Geld wieder in ein neues Zeitalter eingetreten, in dem es nichts als sich selbst repräsentiert.

Auf einer Ebene ist das nicht neu. "Was wir als Geld bezeichnen, ist willkürlich, und seine Natur und sein Wert hängen von stillschweigenden Übereinkünften zwischen den Menschen ab", heißt es in einem Pamphlet eines Abenteurers aus dem Jahr 1754. "Muscheln eignen sich ebenso gut als gemeinsamer Maßstab für den Geldwert wie Gold oder Silber".

Aber die Menge an Kaurimuscheln ist wie Gold und Silber physikalisch begrenzt, und als Gold aufhörte, den Wert und das Angebot von Geld zu verankern, wurde das Geld grenzenlos und gewichtslos.

Daraus ergibt sich die direkte Linie vom Nixon-Schock zu den Kryptowährungen, die erfunden wurden, um eine Art Begrenzung für die Dinge zu schaffen, die wir zum Kaufen und Verkaufen verwenden, die aber stattdessen als rein spekulativer Vermögenswert mit spektakulärer Volatilität genutzt werden. Noch wichtiger für unser heutiges Wirtschafts- und Finanzleben ist, dass die quantitative Lockerung, wie Null- und Negativzinsen, eine direkte Folge des Nixon-Schocks ist.

Zentralbanken, die ihre eigene Währung verwalten, kann nun niemals das Geld ausgehen. Sie müssen auch nicht mehr die Sparer dafür belohnen, dass sie das Geld für die Bank zum Ausleihen oder für die Regierung zum Anleihen bereitlegen, denn wie die quantitative Lockerung bewiesen hat, können sie einfach mehr Geld schaffen und es stattdessen herauspumpen.

Nach den monetaristischen Theorien, die die Wirtschaftswissenschaften zu beherrschen begannen, als Nixon vor fünf Jahrzehnten das Geld von seiner Verankerung und seinen Grenzen befreite, besteht hier eindeutig die Gefahr einer Hyperinflation, bei der die Kaufkraft des Geldes unter dem Gewicht seines eigenen Angebots zusammenbricht. Doch was Nixon im August 1971 als "das Schreckgespenst der Abwertung" abtat, ist etwas, das die politischen Entscheidungsträger jetzt verzweifelt wiederbeleben wollen.

Japan hat mit diesem Paradoxon zu kämpfen, seit die Deflation nach der Blasenbildung vor drei Jahrzehnten begann. Unbegrenzte QE-Maßnahmen haben den Yen weder im Inland noch auf dem Devisenmarkt abgewertet. Ein Jahrzehnt nach der globalen Bankenkrise stehen die Zentralbanker in Europa, dem Vereinigten Königreich und den USA vor demselben Problem. Die Möglichkeit, unendlich viel Geld zu schaffen, hat den Wert des Geldes nicht so verringert, wie sie es sich wünschen würden - zumindest noch nicht.

Es ist kein Zufall, dass Gold in dem Maße, in dem sich die westliche Welt dem QE zugewandt hat, auf eine starke Nachfrage seitens der Zentralbanken der Schwellenländer gestoßen ist, die es zu den Dollars, Euros, Pfund Sterling und Yen, die sie als Reserve halten, hinzufügten.

Die westeuropäischen Zentralbanken haben ebenfalls aufgehört, ihre Goldreserven zu verkaufen, und die USA halten nach wie vor den größten Bestand, der seit den späten 1970er Jahren unangetastet ist. Und obwohl es keine Anzeichen (ich wiederhole: keine) für ein Comeback des Goldes als Wertmaßstab oder Unterlage für die offizielle Währung gibt, war seine Beliebtheit bei privaten Haushalten, die ihre Ersparnisse schützen wollen, noch nie so groß.

Gold bleibt eindeutig ein Wertaufbewahrungsmittel, ein Teil der traditionellen Definition von Geld. Aber Geld ist auch viel mehr als nur das Tauschmittel und die Rechnungseinheit, als die Gold und Silber früher auch fungierten, bevor der totale Krieg und dann der Wohlfahrtsstaat begrenzte Staatsausgaben unmöglich mit dem allgemeinen Wahlrecht an der Wahlurne vereinbar machten.

Die neuen Basel-3-Regeln für die Bankenregulierung öffnen beispielsweise auch die Tür dafür, dass Gold seine Rolle als Geld auf den Finanzmärkten ausbauen kann.

Bargeld und Staatsanleihen sind derzeit die einzigen "hochwertigen" Vermögenswerte, die eine Bank gegen ihre risikoreicheren Verpflichtungen gegenüber Kunden aufrechnen kann. Die Lobbyarbeit, die seit fast einem Jahrzehnt andauert (und zunehmend erfolgreich ist), fordert jedoch, dass auch Gold einbezogen wird, da es auf einem außerordentlich tiefen und liquiden Markt gehandelt wird.

Dieser Markt wurde schließlich durch den Nixon-Schock vom August 1971 von den Fesseln des US-Dollars befreit. Und während der Dollar seine Rolle als wichtigste Weltwährung (noch) nicht aufgegeben hat, hat Gold seinen Wert und seine Sichtbarkeit als Alternative für Zentralbanken, Anleger und Sparer, die sich vor der mächtigsten politischen Waffe der Vereinigten Staaten schützen wollen, drastisch erhöht.

Autor: NL. Zündorf

Quellen: Basel III: Ein Geschenk für Käufer von physischem Gold

Der Goldstandard endete vor 50 Jahren. Die Staatsverschuldungen explodieren seitdem nur noch.

Was treibt die Goldpreise so hoch, und was könnte die Zukunft bringen?

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