Basel III: Ein Geschenk für Käufer von physischem Gold

Basel III ist ein internationales Regelwerk für die Eigenkapitalausstattung von Banken, Stresstests und die allgemeine Marktliquidität. Viele dieser Regelungen wurden direkt nach der Finanzkrise 2008-2009 eingeführt. Es gibt jedoch einige Aspekte dieser Vereinbarungen, die erst am 28. Juni 2021 für europäische Banken und am 1. Januar 2022 für Großbritannien in Kraft treten werden. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Gold zu einem risikofreien Tier-1-Asset wird und es teurer wird, nicht zugewiesenes Gold zu kaufen und zu verkaufen. Diese Faktoren sind äußerst positiv für physisches Gold. Investoren in dieses Edelmetall werden also großzügig belohnt werden, sofern sie physisches Gold kaufen. Aber lassen Sie mich dies etwas genauer erklären.

Unter Basel III würde Gold zu einem Tier 1 Asset oder einem Zero-Risk Asset für Banken werden. Wie im Basel-III-Rahmenwerk erwähnt,

"...nach nationalem Ermessen können Goldbarren, die in eigenen Tresoren oder auf zugeteilter Basis gehalten werden, in dem Maße, wie sie durch Barrenverbindlichkeiten gedeckt sind, als Bargeld behandelt und daher mit 0% risikogewichtet werden. Darüber hinaus können Bargeldbestände, die sich im Prozess der Abholung befinden, mit 20% risikogewichtet werden." Quelle: Baseler Rahmenwerk, Seite 192

Der interessante Punkt ist jedoch, dass Gold physisch sein und in den eigenen Tresoren des Instituts gehalten werden muss. Es sollte nicht in Papierform vorliegen oder von jemand anderem besessen und geleast werden. Die meisten Goldinvestitionen sind geleast oder geliehen oder werden in Papierform gehalten. Es sieht also so aus, als stünden große Veränderungen bevor.

Da Gold einen solchen risikofreien Status haben wird, werden viele Banken ermutigt werden, mehr zu kaufen, um die Buchhaltung zu führen. Dies wird auch jede Zentralbank stark ermutigen, ihre physischen Reserven dieses glänzenden gelben Metalls zu erhöhen.

Die Entscheidung, Gold zu einem risikofreien Vermögenswert zu machen, wurde natürlich nicht gestern getroffen. Im Jahr 2017 wurde angekündigt, dass Gold ein Tier-1-Asset unter Basel III werden würde. Das Jahr war geprägt von massiven Goldkäufen der Zentralbanken. 651,5 Tonnen des glänzenden Metalls wurden gekauft, eine Rekordmenge in den letzten 50 Jahren. Diese Tatsache dient als Beweis dafür, dass diese neuen Vorschriften meiner Meinung nach bullisch für physisches Gold sein werden.

Hinzu kommt, dass Gold unter Basel III nicht einmal als Ware, sondern als Währung behandelt wird. Das bedeutet im Grunde, dass das gelb glänzende Metall ein weitaus geringeres Risiko darstellt und weniger volatil ist als die meisten Rohstoffe, da Währungen nach Basel III tendenziell stabiler sind.

Wie im Rahmenwerk erwähnt:

"In diesem Abschnitt wird der standardisierte Ansatz für die Messung des Risikos des Haltens oder Eingehens von Positionen in Rohstoffen, einschließlich Edelmetallen, aber ohne Gold (das gemäß der in MAR20.52 bis MAR20.61 oben dargelegten Methodik als Fremdwährung behandelt wird), dargelegt." Quelle: Baseler Rahmenvereinbarung, Seite 661

Kurz gesagt, die neue NSFR-Anforderung wird den Umgang mit nicht zugewiesenem Gold komplizierter machen, aber es gibt eine Lösung dafür. Im Klartext: Die Net Stable Funding Ratio wird Banken dazu verpflichten, langfristige Vermögenswerte mit langfristigem Geld (d.h. größer als ein Jahr) zu finanzieren, um Liquiditätsausfälle zu vermeiden.

Konkret bedeutet die NSFR-Anforderung für alle Edelmetalle, dass die Banken 85% Required Stable Funding (RSF) für die Finanzierung und das Clearing von Edelmetalltransaktionen vorhalten müssen. Dies ist ein höchst signifikanter Anstieg im Vergleich zum Vor-Basel-III-Niveau von 0%.

Wie im Rahmenwerk erwähnt:

"Vermögenswerte, denen ein RSF-Faktor von 85% zugewiesen wird, umfassen:

... physisch gehandelte Waren, einschließlich Gold."

Quelle: Basel III: Die Net Stable Funding Ratio

Im Klartext bedeutet dies, dass die Aufsichtsbehörden Gold nun als illiquiden Vermögenswert betrachten, der noch riskanter zu halten ist als börsengehandelte Aktien (die einen RSF von 50% haben) und genauso riskant wie alle anderen Aktien (RSF von 85%).

All das klingt ziemlich unangenehm für die Banken und ihr Bulliongeschäft. Aber bedeutet es, dass es keine Möglichkeit geben wird, physische Goldbarren oder eine andere Form von Gold zu halten, ohne diese Anforderung zu erfüllen? Nein, ich würde sagen, dass genau das Gegenteil der Fall ist.

Konkret könnten die Clearing-Mitglieder dieses RSF-Problem lösen, indem sie ihre Edelmetalle zuteilen. Was genau bedeutet das? Allokieren (zuteilen, zuweisen) bedeutet einfach, die Konten der Kunden von nicht allokiertem in allokiertes Gold umzuwandeln. Lassen Sie mich dies anhand eines einfachen Beispiels erklären. Nehmen wir an, dass eine Clearing-Bank 40 Kunden hat, die einen Pool von 50 Milliarden Dollar nicht zugewiesenem Gold besitzen. Die Bank kann jedem ihrer 40 Kunden Goldbarren aus ihrer Bilanz zuweisen. Durch die Umwandlung der Kundenkonten von nicht zugewiesenen in zugewiesene Konten kann die Clearing-Bank die negativen Auswirkungen der NSFR auf ihr Goldgeschäft vermeiden, da sie schließlich kein Gold mehr in ihrer Bilanz hält. Dies wird für die Clearing-Banken von großem Vorteil sein. Allerdings wird die Anforderung, Gold auf allokierter Basis zu halten, immer noch teurer sein als das Halten von Gold auf nicht allokierter Basis. Die Kosten werden also weiter steigen.

Aber was ist der genaue Unterschied zwischen allokierten und nicht-allokierten Edelmetallen? Es gibt einen ziemlich großen Unterschied. In anderen Artikeln habe ich über Exchange-Traded Funds (z.B. GLD) und die Unterschiede zwischen Papiergold und physischem Gold geschrieben. Kurz gesagt, allokiertes Gold ist physisches Gold, während nicht allokiertes Gold Papiergold ist.

Allokiertes Gold suggeriert, dass Sie der direkte Besitzer des gelben Metalls sind und Sie kein Kontrahentenrisiko (Gegenpartei) haben. Nicht zugewiesenes Gold hingegen bleibt im Besitz der Bank - der Investor ist ein Gläubiger der Bank, aber nicht der direkte Besitzer der Goldbarren.

Wie ein Kollege bei Sprott Money in seiner exzellenten Analyse erklärt hat, kann nicht zugewiesenes Gold mehr als einmal ausgeliehen, verliehen werden. Das bedeutet, dass es viele Ansprüche auf ein und dieselbe Menge Gold geben kann. Dies kann bei zugewiesenem Gold per Definition nicht passieren. Mit anderen Worten, die Banken werden für das Halten von nicht zugewiesenem Gold bestraft und für das Halten des tatsächlichen, nicht zugewiesenen physischen Metalls belohnt. Mit einfachen Worten: Dies macht es für die Banken teuer, sich an irgendeiner Form von Verpfändung oder Goldleihe zu beteiligen. Das ist auch deshalb wichtig, weil die Goldleihe eines der wichtigsten Instrumente zum Leerverkauf von Gold ist. Deshalb macht es die Reduzierung dieser Aktivität komplizierter, das glänzende Metall zu shorten, und ist daher bullisch.

Die Basel-III-Vereinbarung wird einen großen Einfluss auf die europäischen Banken und auch auf die britischen Banken haben. Die Anforderung der Net Stable Funding Ratio wird es für Banken und andere Institutionen schwierig machen, nicht zugewiesenes Gold zu halten. Eine der wahrscheinlichen Lösungen wird also die Allokation von Gold sein. Allein die Tatsache, dass Gold zu einem risikofreien Vermögenswert wird, ist äußerst bullish. Sie wird die Zentralbanken und andere Investoren dazu bringen, ihre Goldreserven zu erhöhen. All dies ist für Investoren, die physisches Gold halten, sehr vorteilhaft.

Autor: NL. Zündorf

Weitere Quellen: Gold Investitionen: Die wesentlichen Dinge, die man vor einer Investition wissen sollte.

Was Sie vor dem Kauf von Gold beachten sollten

Sprott Money

Seeking Alpha