Erwarten Sie, dass eine (Corona) Krise gut für Gold ist?

Hier ist ein weiterer Faktor, der zu den Kursbewegungen des Goldpreises in den letzten Wochen beiträgt: Die größten Akteure auf dem Markt verlieren möglicherweise die Lust am Kauf.
Die russische Zentralbank, einer der größten Goldkäufer der letzten Jahre, stoppt alle Käufe des Metalls. Sie ist nicht allein: Auch Usbekistan und Kasachstan, deren Zentralbanken in letzter Zeit ebenfalls zuverlässige Konsumenten waren, haben sich verlangsamt. Die rollenden dreimonatigen Zugänge zu den Goldbeständen des offiziellen Sektors (die von den Zentralbanken und internationalen Institutionen wie dem Internationalen Währungsfonds gehalten werden) beliefen sich im Januar auf nur 67 metrische Tonnen, was das geringste Tempo seit August 2018 darstellt.
Der offizielle Sektor besitzt etwa ein Fünftel des jemals geförderten Goldes und war im vergangenen Jahr nach den Schmuckkonsumenten der größte Käufer. Das letzte Mal, als er in den 1990er und frühen 2000er Jahren zu einem Nettoverkäufer wurde, stürzte der Goldpreis in einen Krater. Sollte sich die Geschichte wiederholen, würde der derzeitige Anstieg des Marktes schnell verwelken.

Es ist kaum verwunderlich, dass die solidesten Institutionen der Welt sich mit dem Kauf eines Sicherheitsvermögens für die Flucht in die Sicherheit zu einer Zeit zurückhalten, in der nervösere private Halter den Preis dafür in die Höhe treiben. Der Kauf von Goldbarren, wenn sie nahe an einem Siebenjahreshoch liegen und nach einem Monat mit Kursschwankungen von etwa 13%, scheint keine besonders kluge Art zu sein, die Stabilität Ihres Portfolios zu erhöhen.

Man könnte argumentieren, dass die gegenwärtige Krise genau die Art von Notlage ist, die den dauerhaften Wert von Gold für eine Zentralbank beweist, als ein Vermögenswert ohne Gegenparteirisiko, der an einem Tausch gegen jede beliebige Währung verkauft werden kann, wenn es eng wird. Damit gibt es zwei Probleme, die für einen Kauf jetzt sprechen.
Kurzfristig ist Gold in einer Krise nur in dem Maße wertvoll, wie man bereit ist, es zu verkaufen. Alle Länder, die mit einem Mangel an Devisen zur Steuerung ihrer Zahlungsbilanzen konfrontiert sind, sollten Metall im Moment eher liquidieren, als ihre Bestände aufzustocken.

Längerfristig wird durch die Ankündigung der Federal Reserve am Dienstag, eine befristete Maßnahme anzukündigen, die es den Zentralbanken erlaubt, ihre Treasury-Bestände gegen Bargeld zu tauschen, sogar dieses Argument aufgeweicht. In einer Welt, die immer noch vom Dollar abhängt, liegt die Hauptattraktion von Gold in der Leichtigkeit, mit der es gegen Dollar eingetauscht werden kann. Solange die Rendite der Staatsanleihen nicht auf Null sinkt, stellen sie eine attraktivere Möglichkeit dar, Bargeld-Dollar zu beschaffen, solange diese Swap-Linien offen sind.

Der Appetit auf offizielle Goldkäufe in den letzten zehn Jahren kam von einem überraschend kleinen Club von hauptsächlich aufstrebenden Volkswirtschaften. Allein auf Russland, China, Kasachstan, die Türkei, Usbekistan, Polen und Mexiko entfielen rund 90% der Nettokäufe.
Die meisten dieser Spieler haben inzwischen ein Niveau erreicht, bei dem ihr Appetit wahrscheinlich erschöpft ist. Die beiden zentralasiatischen Republiken halten inzwischen mehr als die Hälfte ihrer Reserven als Metall, was weit über das hinausgeht, was sie zum Ausgleich ihrer Portfolios und zur Steuerung der Währungsrisiken benötigen würden. Die Bestände der Türkei entsprachen Ende Dezember etwa 20% ihrer Reserven, was hart an der Obergrenze der im Januar angekündigten neuen Goldreservegrenzen liegt. Russland hat vorerst weitere Käufe abgeschworen, und Mexiko war in den letzten Jahren meist ein Verkäufer.

Es ist nicht unmöglich, dass andere Zentralbanken die Dinge anders sehen.
Mit 9% der Reserven sehen Polens Bestände im Prinzip reichlich aus, aber die jüngste Politik, wie die Rückführung von fast der Hälfte des Goldes aus London, scheint mehr von der Symbolik als von der Wirtschaft bestimmt zu sein. (Was das Liquiditätsmanagement betrifft, sollten Sie wünschen, dass Ihr Gold in einem ausländischen Goldhandelszentrum wie London oder New York und nicht in Warschau liegt).
Mehr noch, die großen Volkswirtschaften in Ostasien haben weiterhin Reserven im unteren einstelligen Bereich, was die Region zu einer der wenigen macht, in der die Bestände wohl nicht optimal sind. Jeder Wechsel zu aggressiveren Käufen durch China, Japan, Taiwan oder Südkorea würde dem Markt neue Unterstützung bringen.

Dennoch lohnt es sich, darüber nachzudenken, dass der steigende Goldpreis den Anteil von Goldbarren an den Reserven der meisten Zentralbanken gerade jetzt erhöht, in einigen Fällen bis zu dem Punkt, an dem sie über einen Verkauf nachdenken müssen.

Es ist leicht zu vergessen, dass vor 20 Jahren die offiziellen Goldverkäufe des Sektors als so stark preissenkend angesehen wurden, dass die europäischen Banken eine Vereinbarung zur Begrenzung und Koordinierung ihrer Verkäufe trafen. Dieses Abkommen wiederum löste eine Rallye aus und ließ Verkäufer wie die britische und die Schweizer Zentralbank wie die schlimmsten Edelmetallhändler der Geschichte aussehen.
Das Abkommen ist im vergangenen Jahr in der Erwartung ausgelaufen, dass es in einer Welt, in der der Hunger der Regierungen nach Metall unersättlich aussah, nicht mehr gebraucht wird. Es wäre typisch für die Ironie des Goldmarktes, wenn dieses Sicherheitsnetz genau in dem Moment aufgegeben würde, in dem es am meisten gebraucht wird.

NL. Zündorf

Quelle: Washington Post