August 2020 - Gold erreicht Rekordhöhen - ist es immer noch eine gute Investition?

Wie Warren Buffett einmal sagte: "Was die Weisen am Anfang tun, tun die Narren am Ende." Und obwohl Analysten behaupten, dass die Hausse beim Goldpreis noch lange nicht vorbei ist, macht es vielleicht keinen Sinn, jetzt so gierig auf Gold zu sein. Mit anderen Worten, ein taktischerer und differenzierterer Ansatz könnte jetzt gerechtfertigt sein, wenn sich die Risiko/Ertrags-Gleichung verschiebt. Schließlich geht den Bullen irgendwann die Kraft aus. 

Wie Adrian Saville, CEO bei Cannon Asset Managers, in einer kürzlich erschienenen Investitionsnotiz schrieb: "Anleger müssen mit Gold vorsichtig sein - es ist ein Vermögenswert, dem einige Anleger fanatisch gegenüberstehen, was immer eine gefährliche Eigenschaft ist. Gold ist ein psychologischer Zufluchtsort und hat wenig industrielle Anwendung. Das bedeutet, dass sein Preis eher durch das Verhalten als durch die Fundamentaldaten von Angebot und Nachfrage bestimmt wird. 

Aus diesem Grund bevorzugen Cannon Asset Managers Gold als dauerhaften - wenn auch kleinen - Bestandteil in ihren Portfolios. "Wir bevorzugen derzeit die Goldmine Pan African Resources, ein fantastisches Unternehmen, das Gold im Durchschnitt zu einem Barpreis von etwa $950 pro Unze an die Oberfläche bringt. Unter den gegenwärtigen Umständen, mit Gold über $1.800 pro Unze, multipliziert mit R17/$, läuft dieses Geschäft außergewöhnlich gut.

Prudential Investment Managers sind sich einig, dass Investitionen in Goldminenunternehmen heikel sind. "Sie sind weniger defensiv (da sie etwas stärker mit Aktien als Anlageklasse korreliert sind) und erfordern eine viel gründlichere Analyse, bevor sie in ein Portfolio aufgenommen werden", sagt Simon Kendall, ein Portfoliomanager des Unternehmens. Diese Unternehmen (in Südafrika und anderswo) können keine gute Erfolgsbilanz vorweisen, wenn es darum geht, ihre Rentabilität in globalen Wirtschaftszyklen, die steigende und fallende Goldpreise mit sich bringen, aufrechtzuerhalten. Dadurch ist das Zeitfenster für Investitionen viel enger als bei Goldbarren, und das Timing der Investition ist kritischer, sagt er. "Es gab viele Perioden in der Geschichte, in denen die Goldgräber den Markt unterdurchschnittlich entwickelten, auch wenn die Goldbarren eine Outperformance erzielten".

Prudential sagt, dass z.B. Goldaktien zwischen 2000 und 2011 aus mehreren Gründen deutlich schlechter abgeschnitten haben als Goldbarren, u.a. aus folgenden Gründen: über der Inflation liegende Steigerungen der Betriebskosten, rückläufige Produktionsvolumina, Kapitalbeschaffung, die den verwässerten Shareholder Value erhöht, und eine Senkung der Prämie für ihr Kurs-Gewinn-Verhältnis. Sie gaben ihr Kapital ineffizient aus und profitierten nicht ausreichend von den Perioden, in denen ihnen ein schwächerer Rand und ein höherer Goldpreis in Rand niedrigere Inputkosten und einen höheren Verkaufspreis bescherten. 

Sie geben ferner an, dass die Goldminenunternehmen nach dieser Periode ihre Kapitalallokation verbessert haben, indem sie viel mehr Disziplin bei ihren Investitionsausgaben bewiesen und Kostensenkungs- und andere Maßnahmen zur Effizienzsteigerung ergriffen haben. Viele haben auch ihre Bilanzen gestärkt. Diese Maßnahmen wurden ihnen wohl durch ihre niedrigen Marktbewertungen aufgezwungen, haben sie jedoch widerstandsfähiger gemacht und in die Lage versetzt, den Aufschwung des Goldpreises besser zu nutzen.   

Dadurch wurde ein Umfeld geschaffen, in dem die Aktionäre nun vom derzeit hohen Goldpreis in US-Dollar und dem schwachen Rand profitieren können, was das Potenzial für eine höhere Unternehmensprofitabilität und überdurchschnittliche Kursgewinne im Laufe der Zeit bietet, so Kendall. 

"Dies hängt jedoch auch davon ab, wie stark die Produktion in den nationalen Wirtschaftsstillständen inmitten der Krise zurückgefahren wird und wie schnell sich der Betrieb normalisiert. Ein weiterer Gegenwind am Horizont könnte eine potenzielle Inflation sein, die sich aus der Abwertung des Rands ergibt.

Nichtsdestotrotz kann sich physisches Gold an sich immer noch als guter Diversifizierer in einem ausgewogenen Portfolio erweisen: Historisch gesehen hat es fast keine Korrelation zu Aktien gezeigt. Daher wird sein Preis bei einem Einbruch der Aktienmärkte nicht unbedingt fallen, und sein Wert wird wahrscheinlich steigen, wenn die Zinsen sinken. Bei niedrigeren Zinssätzen haben Anleger geringere Kosten (oder Opportunitätskosten) für das Halten von Gold.

Branchenexperten sind sich einig, dass Sie von der Tatsache profitieren werden, dass, wenn Market Maker ihre Meinung ändern und anfangen, Gold zu verkaufen, die Nachteile des Besitzes von Goldtrackern im Vergleich zu denen von Goldminen relativ gering sein werden. Sie sagen, dass jetzt die Zeit für Vorsicht und nicht für Ausgelassenheit gekommen ist.

In einer interessanten Wendung in dieser Woche hat die Industrie-Handelsgruppe des World Gold Council kürzlich ein Update zur Goldindustrie vorgelegt und festgestellt, dass die Gesamtnachfrage nach Gold in der ersten Hälfte des Jahres 2020 gegenüber dem Vorjahr um 11% gesunken ist. Es gab einen bemerkenswerten Rückgang der Nachfrage nach Schmuck (um fast 50%), der traditionell eine große Quelle der Industrienachfrage ist. Doch ein Anstieg der Nachfrage nach börsengehandelten Fonds auf Goldbasis (ETFs) trug dazu bei, die Rückgänge in anderen Bereichen der Branche auszugleichen und den Preis des Metalls auf Allzeithochs zu heben. 

Mit anderen Worten, dieser Preisanstieg wird von den Anlegern und nicht von der fundamentalen Stärke des Goldmarktes angetrieben. Das ist laut Motley Fool der Fall. Er sagt, dass der Kauf einer Goldmine eine gute Wahl gewesen sei, während sich der Goldpreis erholte, aber die oben genannten Zahlen belegen dies. Aber Bäume wachsen nicht in den Himmel, wie das alte Anlagesprichwort sagt. 

Die Kapitalmärkte können sehr wankelmütig sein, und es ist wirklich nicht abzusehen, wann das Blatt sich wenden wird. Man sagt, dass es an diesem Punkt, wo Gold nahe den Rekordwerten liegt, sich mit einer gewissen Vorsicht zu verhalten hat, wenn man sich in Gold einkaufen will.

Das macht einen ETF wie den SPDR Gold Shares Tracker oder den NewGold ETF von Absa zu einer attraktiven Option, bei der die Indexfonds den zugrunde liegenden Rohstoff tatsächlich halten.

Bislang belaufen sich die Zuflüsse in physische börsengehandelte Goldfonds im Jahr 2020 weltweit laut BlackRock iShares-Daten auf rund 12 Milliarden Dollar.

"Gold dürfte innerhalb der nächsten 12 Monate bei 2.300 $/oz. liegen", prognostizieren die Analysten von Goldman Sachs, die ihre vorherige Prognose von 2.000 $/oz. fallen ließen.

NL. Zündorf

Quelle: Daily Maverick